到目前為止，美元穩定幣如Tether的USDT或Circle的USDC都不會向其代幣持有者支付任何利息。我們認為這種情況即將在2019年發生變化。當前穩定幣的用戶實際上正在向其提供商提供免費貸款，以換取一種服務（數字轉賬銀行美元證書），而每家服務商提供的服務區別也不大。
穩定幣提供商通過將客戶的資金存入銀行並從這些存款中收取利息來獲取利潤。在撰寫本文時，五大穩定幣共持有267億美元的客戶存款。按照每年2.5%的收益率，這些存款為它們帶來每年6750萬美元的收入。此外，Circle已宣布“未來，他們也可能將這些存款投資到高流動性、AAA級固定收益證券中。”
另一方面，如果沒有利息，就沒有這一商業模式。因此，由於日本央行和歐洲央行的零利率政策，歐元或日元穩定幣基本沒有競爭力。
為了評估未來的穩定幣市場，讓我們來看看現在的美國銀行市場。雖然全美眾多實體銀行的平均利率仍為0.1％或更低，但網上銀行可以讓客戶享受更高利率。它們可以將從銀行間市場資金借貸中獲得的大部分利息（目前約為2.7％）直接提供給客戶來實現這一目標。
導致的結果就是價格戰，高盛、匯豐和巴克萊等主要銀行以及美國運通或財富前線等金融科技公司都開始提供利率超過2.1％的在線支票賬戶。
實體銀行可以以低得多的價格生存下去，因為它們可以以分支銀行、ATM網絡和個人支持的方式提供輔助服務（這些服務也受到很多客戶的歡迎）。它們的客戶傾向於更加關注本地銀行提供的人脈和舒適度，而在線銀行的客戶則對價格更敏感。
相比之下，穩定幣提供商更像是網絡銀行。它們都提供大致相同的服務和安全級別，退出成本很小——穩定幣的用戶不會被鎖定在任何抵押或保險合同中，更換他們的提供商只需幾分鐘時間。
在2017年，看起來Tether可能會受到完全受監管的新穩定幣的衝擊。但是2018年全年下來，Tether也沒有必要去做那麼多事情來改善自己的形象並變得更加透明，新的競爭對手沒有翻起太大波浪。
因為穩定幣提供商很難提供一些與競爭對手有明顯差異化的服務，所以接下來的競爭可能是價格戰。穩定幣提供商必須開始向代幣持有人支付利息，否則就會在競爭中落後。當Gemini短暫地允許顧客以0.99美元購買其1美元代幣時，我們看到了這一點——一個完整的1％的折扣。
實施利息支付最簡單的方法就是每隔一兩個月向所有地址發送一次。支付的利息將開始根據市場進行調整，按照與債券ETF分紅前和分紅後的利息支付相同的方式進行，不會對穩定幣持有人造成困擾。
穩定幣市場將會讓消費者獲得更多好處，而穩定幣供應商的處境則糟糕一些，它們的利潤率將會下降。我們長期以來都認為，美元穩定幣行業存在過度投資的問題，畢竟在行業裡建立起護城河是非常非常難的。
運營一個基於淨息差的穩定幣是一種脆弱的商業模式。供應商不僅容易受到激烈競爭的影響，而且會受到更低利率的擠壓。儘管如此，目前的“無息貸款”模式不能永遠持續下去。接下來的問題就是，哪個穩定幣將開啟價格戰？