長文解析：ETH的價值在哪裡？

我們先來看一下ETH的歷史價格走勢：2015.8.8-2019.1.8以太坊(ETH)價格趨勢圖    

“即便ETH價格只值$10，以太坊網絡依舊能夠運行良好。” 上面這句話是在加密貨幣社區的討論中經常出現的內容。 但這句話並非基於事實 ，而是認為ETH的唯一作用在於支付以太坊網絡的交易費用(即gas費用)，因此這種觀點是具有誤導性的 。 實際上，ETH的價值遠遠不只是作為以太坊網絡中支付交易費用。 同時，ETH也是全新的以太坊數字經濟中使用的貨幣。

我們先來探討一下ETH有什麼價值。

ETH有何價值？

作為以太坊網絡中的原生加密貨幣，ETH的價值來源於很多不同的因素。 在以太坊網絡中，ETH承載著一系列的功能，包括：

• 支付以太坊交易費用(即gas費用)；
• 在各種去中心化金融應用(如MakerDAO和Compound)中作為抵押品；
• 作為資金被借入或借出(如使用Dharma協議)；
• 作為支付方式向某些零售店或服務提供商進行支付；
• 作為(通過1CO或交易所)購買基於以太坊的代幣、加密收藏品、遊戲內的物品和其他不可替代代幣(NFT)等的交換媒介；
• 作為完成賞金任務所獲得的獎勵金(如Gitcoin和Bounties Network等的賞金計劃)。

此外， 在未來的以太坊2.0(Serenity)階段，用戶可以通過提供計算資源並抵押32枚ETH來成為驗證者，為以太坊網絡的安全保駕護航。 因此，可以預計未來的以太坊PoS機制將鎖住大量當前流通中的ETH。 此外，當前以太坊社區中存在一些關於引入 “fee-burn(費用-銷毀)”模式的討論 ， 也即將用於支付交易費用的那部分ETH進行“銷毀”，從而減少流通中的ETH供應量。

除了以上這些實用價值， ETH還具有投機價值，也即通過投機活動(比如交易和投資行為)而獲得的價值，這些投機活動構成了當前整個加密貨幣領域的主要價值來源。 我們知道，2017年的熊市激發了大規模的投機熱潮，有些加密資產的價格在短短幾個月就上漲了1000倍以上。 人們的投機心理往往能夠為加密生態系統引入新的資金，這些資金被用於投資不同項目。 但 這種投機行為可能會損害所有加密資產的短期市場情緒 ，也即由於當前的加密貨幣價格波動性較大，加之2018年的熊市已經持續近1年的時間，很多人對於加密貨幣產生負面情緒。

可以使用其他代幣來代替ETH嗎？

從理論上來說是可以的，但 從實際上來說不可以！ 這種使用非ETH資產支付手續費的概念便是 以太坊社區的經濟抽象化(Economic Abstraction) ，即以太坊社區的有些人認為，智能合約的創建者可以在合約中設定，執行合約的用戶可以將自己擁有的ERC20代幣直接存入區塊礦工的賬戶地址，同時將Gas價格設為0來避免使用ETH支付手續費。 礦工在處理這樣的交易時，可以預先檢查所收到的ERC20代幣的價值，如果高於正常的Gas手續費則進行打包。 他們認為，經濟抽象化問題將帶來礦工/驗證者接受除了ETH以外的其他代幣作為交易手續費，從而導致ETH的市場需求不斷降低，其市場價值也就會相應的降低。 當所有的交易都採用這種手段而不支付ETH Gas費用時，ETH價格將會歸零。

但實際上， 以太坊協議不太可能實現經濟抽象化，因為經濟抽象化引起的ETH價值下降將損害整個以太坊網絡的安全。

ETH如何能保障以太坊網絡的安全？

在PoW(工作量證明)系統中，礦工們會相互競爭去挖礦(即挖區塊)，以此來獲得相應的獎勵(獲得某個區塊鏈協議的原生加密資產，比如比特幣網絡的BTC、以太坊網絡的ETH)。 隨著這種原生加密資產價格的上漲，自然可以吸引更多的曠工加入進來，而曠工的增加也就意味著挖礦難度也會相應地增加。 隨著網絡的挖礦難度增加，礦工們挖出一個區塊將變得越來越困難，從而便產生了大規模的挖礦作業，也即所謂的礦場(mining farms)，這是當前的PoW網絡中常見的一種有利可圖的挖礦方式。

當然，礦工們也可以加入“挖礦池(mining pool)”，也即多人合作挖礦，以此來增加自己挖出區塊並獲得相應獎勵的機會(當然，無論礦池中的礦工是否有成功挖掘出有效資料塊，皆可經由對礦池的貢獻來獲得少量比特幣獎勵)。

當前，不管是對於個人還是組織來說，對比特幣或以太坊PoW區塊鏈成功發起攻擊或者控制整條鏈，都需要花費巨額的資金成本。

當以太坊在Serenity階段過渡到PoS(權益證明)機制時， 預計用戶通過抵押32枚ETH成為驗證者之後，可以通過驗證區塊來獲得額外的ETH獎勵 。

在PoS機制中，攻擊以太坊網絡的成本將與所花費的ETH成本相掛鉤。 與PoW機制使用的耗能型挖礦方式不同，PoS機制中的驗證者將“抵押” ETH，且會因為試圖進行欺詐行為(驗證無效區塊)而損失部分或全部抵押的ETH。

在以太坊2.0網絡中抵押了ETH的驗證者數量越多，網絡就越安全，攻擊者在發起攻擊時需要購買的ETH數量就越多。 而且，這種攻擊行為將可能帶來ETH價格的迅速上漲，因此使得攻擊者付出的代價成本就更大。

以太坊網絡保護的是什麼？

當前，以太坊網絡中有價值數十億美元的數字資產，包括 實用型代幣、功能型代幣、加密貨幣收藏品(NFT)、MakerDAO的穩定幣Dai (通過在CDP中抵押ETH生成)，資產抵押證券(即證券型代幣)，以及很多其他的加密資產 。 如我我們想要使用一個去中心化的金融系統來代替當前的金融系統，那我們必須確保以太坊網絡能夠保障價值數万億美元的資產，同時能夠抵禦任何形式的篡改。

相比於安全性， 以太坊2.0 (Serenity)將需要在活躍度方面下更大的功夫 。 這意味著即便大多數的驗證者下線了(比如發生了第三次世界大戰這樣的災難性事件？)，PoS協議將仍能夠正常運行。 這種活躍度是只有當ETH具有足夠的價值(以此來激勵人們繼續充當驗證者)時才能實現的。

什麼是貨幣？

我們知道，在人類歷史上出現了很多不同的實物充當貨幣，比如貝殼、金幣、紙幣等等。 人們將這些實物當做貨幣，是因為這些實物很難被偽造，具有稀缺性，因此具有價值，可以作為交換媒介。 在現代社會，諸如黃金等商品並不充當貨幣的職能，因為它們並不被視為一種交換媒介，儘管黃金仍然被認為相當有價值。 貨幣主要是一種社會契約 。 法幣，當前世界上大多數國家使用的貨幣形式，由某個特定的政府作支撐。 政府規定某種特定的貨幣(美元、澳元、人民幣等等)作為在該國使用的法定貨幣(即接受的貨幣)，而更為重要的是， 法幣作為政府接受的賦稅支付方式而存在 。 通常情況下，政府控制著貨幣的發行和供應，也可以根據其醫院創造額外的貨幣。

法幣是一種微妙的結構 ——如果管理不當，法幣可能對某個國家帶來災難性的後果(比如當前在委內瑞拉發生的通貨膨脹問題)。 即便某些政府可能很強大也頗具影響力，但僅僅通過頒布法令規定某種貨幣為法幣還是不夠的，公民還必須集體相信這種貨幣具有實際的價值，不會因為極端的通貨膨脹而被削弱。

ETH是貨幣嗎？

在某個經濟體系中，某種事物想要充當貨幣的只能，則它需要充當良好的 交換媒介(MoE)，記賬單位(UoA)和價值儲藏手段(SoV) 。 當前在以太坊經濟中，ETH充當了很多dapp(去中心化應用)中的交換媒介，因為dapp的提供商接受用戶使用ETH來交換其他代幣或服務。 同時，很多機構也將ETH視為記賬單位(比如很多項目通過1CO方式來籌集ETH)。 最後，ETH也一直以來作為一種價值儲藏手段，很多投資者和投機者出於投資的目的購買ETH，因為ETH具有稀缺性，其供應量的增長也可以預測，且ETH具有固有的實用性。 某個事物(不管是實體的還是數字的)通常必須具有5中不同的屬性，才能被視為貨幣：便攜性、耐用性、可分性、可替代性、已存在的時間(基於林迪效應，即對於一些不會自然消亡的東西，比如一種技術、一個想法，它們的預期壽命和它們目前已經存在的時間成正比)。 從這個角度來看，ETH具有高度的便攜性(因為是數字形式)、耐用性(也是因為它是數字形式的)、可分性(最多可分成0.00000001個ETH) ，但由於ETH雖然可以與其他代幣種類進行交換，但用戶的賬戶/地址很容易被列入黑名單，因此 ETH的可替代性受限 。 但幸運的是，諸如zk-SNARKs等隱私保護協議將最終解決以太坊的這一問題。

以太坊網絡自2015年開始運行，並繼續構建著自身的強大歷史。 在過去的時間，以太坊網絡以及ETH已經以99.99%的概率按照預期正常運行著，另外0.01%經歷了The DAO、一些大型的智能合約攻擊事件、多個協議層漏洞、上海DoS攻擊等事件，當然還經歷了來自加密貨幣社區的負面評論和幾次熊市(包括近期的94%價格下跌)，但依舊頑強地克服了這些困難。

此外， ETH還具有額外的屬性，比如抗審查性、去信任化、匿名性，以及與其他加密網絡的互操作性。

在加密貨幣領域，加密資產的供應機制一直都會引起社區各方的激烈爭論(尤其是在比特幣社區中)，當前的加密貨幣供應機制主要有兩種方式：限額供應(如比特幣)和可預計的、難以改變的低發行率(如以太坊2.0就是計劃如此)。

在以太坊2.0(即實現Sharding分片和PoS權益證明)階段，儘管低通脹率（因為ETH的發行率將越來越低）始終能保證驗證者因保護以太坊網絡而獲得獎勵，但對於非驗證者的普通用戶來說，這種低通脹率將可能會削弱ETH具有的價值(注：價值≠價格)，儘管由於 驗證者抵押了ETH，各類金融應用也佔據了一部分ETH，同時由於用於支付交易費的ETH也 可能 被銷毀，從而使流通中的ETH數量將有所減少，人們能夠獲取的ETH數量也將減少，這在一定程度上抵消了由於低通脹率帶來的ETH價值被削弱的問題。

支持性數據(截至2019年1月7日)

ETH類似貨幣的屬性可以通過很多不同的指標得以展現：

• 以太坊24小時的平均交易量約為20億美元；
• 當前質押在MakerDAO CDP合約中的ETH數量超過180萬枚；
• 約40,000枚ETH被鎖定在其他不同的金融app中；
• 以太坊網絡平均每天處理的交易量約為600,000筆；
• 以太坊平均活躍地址數約為250,000個；
• Gas每日消耗量巨大(這意味著使用以太坊網絡並不僅僅用於發送加密貨幣)；
• 數以千計的企業通過在以太坊上以1CO的方式籌得了數十億美元。

預計的ETH發行率

  在撰寫本文時，ETH的年發行率約為7%。 2019年1月16日的以太坊君士坦丁堡升級，將帶來以太坊網絡的區塊獎勵從3個ETH減少至2個ETH，此外叔塊的獎勵也會下降。 這將會使ETH的年發行率減少為約4.5%。 在以太坊2.0的階段0(即信標鏈階段)，由於信標鏈將於當前的以太坊1.0主鏈並行運行 ， ETH發行率將略有提升(可能從4.5%增加到5%) 。 在以太坊2.0的階段2(即分片鏈階段) ， 當前的以太坊1.0主鏈將被棄用，以太坊網絡的發行率將計劃大幅下降至低於1%。

來源：https://docs.ethhub.io/ethereum-basics/monetary-policy上圖：以太坊供應量和相應的發行率(藍線表示供應量，橙線表示發行率)，從上圖可以看出，到以太坊2.0(Serenity)時期( 約為2021年中旬)，ETH的供應量(藍線)上漲趨勢趨於平緩，相應的ETH年發行率(橙線)也將保持在1%以下。  

同時，以太坊2.0階段的驗證者將獲得的ETH年利率將根據抵押的ETH數量進行上下浮動。 當前的以太坊2.0規範中規定了一下的年利率和發行率(基於整個網絡中抵押的ETH數量)：

源：https://docs.ethhub.io/ethereum-roadmap/serenity-phases/eth-2.0-economics

上圖中可以看出，以太坊網絡在2.0階段的ETH年發行率遠低於驗證者的獲得的年利率。  

結論

如上文中所指出的，ETH在以太坊網絡中並不僅僅是作為支付交易費用的方式。 正因如此，ETH自誕生以來的短暫歲月中已經激烈了巨大的價值，並以及開始呈現出類似貨幣的屬性。 預計ETH將繼續作為原生貨幣在以太坊經濟中被使用，且隨著以太坊經濟的持續發展，公眾對ETH的需求也將增加。